中泰证券股份有限公司王芳,杨旭近期对茂莱光学进行研究并发布了研究陈述《茂莱光学：半导体增加微弱，已跃升为第一大下流》，本陈述对茂莱光学给出买入评级，当时股价为170.63元。

  技能延展性强，下流高的附加价值、高毛利。具有镀膜/抛光/胶合等五大技能，技能通用型&延展性强，下流生命科学、半导体、AR/VR 检测等高的附加价值范畴，掩盖 Camtek、KLA、Microsoft、ALIGN、华大智造等优质客户，毛利率 50%显着高于国内同行。现在大陆消费、安防和轿车光学工业已出现龙头，而在全球工业级精细光学商场，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等世界企业占有 70%+比例，2021 年公司在全球工业级精细光学商场的占有率约为 2.4%，开展空间宽广。

  半导体：中心零部件，助力光刻和量测国产化。量测和光刻机中光学产品是中心零部件。1）量测：公司产品有显微物镜系列、3D 监测镜头号， 22H1 Camtek、康宁集团、CYBEROPTICS 奉献超 70%营收，跟着大陆前道检测设备工业高质量开展，估计未来国内客户占比将提高。2）光刻机：光源体系、光学镜头、双工作台体系是光刻机三大中心，而在半导体零部件中，光学类零部件技能难度高。企业来供给透镜、平片、棱镜等产品，22H1 公司光刻机营收 466 万，未来有望高增加。

  生命科学：基因测序与华大共生长，口腔扫描进入世界龙头。1）基因检测：22H1 96%的基因检测收入来自华大智造（公司第四大客户），华大智造是大陆基因检测设备龙头，公司为华大智造 6 款首要高通量基因测序仪中的 5 款供给基因测序光机引擎模组。2）口腔扫描：ALIGN 及其安装商 Meopta 奉献 93%收入，公司产品应用于 ALIGN 的 Itero 口内扫描仪，该扫描仪的全球商场占有率排名前三。

  ARVR 检测：检测设备是刚需，看好未来长时间需求。企业来供给光学测验模组以及设备，用于 AR/VR 眼镜的光学功能测验， Meta 和微软占收入 90%，中心技能世界抢先。

  出资主张：工业级精细光学工业首要受海外独占，公司是大陆工业级精细光学稀缺标的。跟着 IPO 募投产能建造，看好公司持续深耕生命科学、半导体范畴，一起发力 ARVR、激光雷达等新式范畴，带来营收和赢利的长时间稳健增加。估计 23/24/25 年净赢利0.75/0.97/1.19 亿元，PE 估值 122/95/77 倍，保持“买入”评级。

  危险提示事情：下流需求没有抵达预期、新建产能没有抵达预期；职业竞赛加重；研报运用信息更新不及时；中美交易冲突加重。

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